车备好了，马在哪呢?

【本文作者为华夏时报的程凯，文章刊登于《华夏时报》，博主觉得文章真的不错，特转过来与大家一起分享】

     微博是一个很好玩的东西，最近我就在上面看到一个很好玩的说法，一个基金界人士如是说：“我们到各地调研，发现所谓的三驾马车，都只看到车，没看到马，目前政策却还停留在预调微调的水平上。”这位投资人士心中的期盼是“三季度应该是政策加码的时候了吧”。
    还真是这样，车都准备了，提供动力的马在哪里？市场上钱不够。
    一个月前，我问了一个在商业银行工作的朋友三个问题，“银行钱多不多？贷款的人多不多？VIP理财客户主要投什么？”得到的答案是，“银行钱不多，贷款需求也不多，理财的都偏好固定收益产品。”
    盯着商业银行的微观行为去理解宏观经济通常很靠谱，现在市场可不就是这样一个局面吗？在中央几次三番提出稳增长后，我们发现7月份的信贷增量出奇地减少了。根据央行公布的数据，7月份新增人民币信贷5401亿元，比6月份减少3797亿元。
    少归少吧，实体经济怕的是真少，但资本市场怕的是不合预期，不到6000亿元的信贷，大大低于几乎所有市场人士的预期，甚至包括那些一贯都反对信贷放水的分析人士。所以，你能指望A股市场好得到哪里去？在本周一券商股砸盘的时候，倒是没有太多的人仔细去思考7月新增信贷对市场的杀伤力。
    信贷增量如此之少，可能有两个方面的原因，这个数据出来之后也有两种解读：一种分析是银行系统的流动性不够多，所以能放出来的信用贷款自然也不多，因此，要增加信贷对实体经济的支持，就必须靠央行降低存款准备金率；另一种分析是实体经济的信贷需求不足，没有人贷款自然银行贷出来的钱就少，如此，降低存款准备金率的作用不大，因为市场上不缺流动性，如果要刺激企业投资，央行需要做的是降息，也就是降低资金的使用成本，让利润率下滑的企业有利可图。
    到底哪种分析是主要原因，一时半会儿也分不清，但上面那位银行人士的回答已经给出了实情：“银行钱不多，贷款需求也不多。”所以，如果7月信贷增量低到如此程度，央行要做的是既降存款准备金率又降息。否则，以后每个月的宏观数据都会很难看，三季度经济筑底的愿望又要打水漂。
    当然，仅仅说信贷大幅缩水，就认为社会融资规模大幅下降，也不完全正确。还记得上面第三个问题的答案吗，“理财的都偏好固定收益产品”。7月份，与信贷大幅缩水对应的是债权融资得到较大增长，抵消了贷款下降的部分影响，所以总量上社会融资规模并未大幅下降。直接融资在社会融资中所占的比例可能越来越大，这当然是好事，改变了企业过于依赖银行的坏路径，但是7月份企业债券发行量的增加能抵消信贷下降的全部影响吗？当然不能。最重要的问题还是，“银行钱不多，贷款的人也不多。”
    既然是这样一个情势，我觉得那些争论是不是应该有一个新“地方版4万亿”的对阵双方可以休息了，因为不管你觉得该不该有，目前肯定是没有，就算有一个计划，那也是一个计划，车准备好了，马在哪里呢？
    还在2009年的时候，4万亿之所以给力，倒不是说发改委批了多少个项目，中央政府出了多少个产业振兴计划，而是到2009年末的时候，中国的银行系统总共放出来了9万亿的天量信贷规模。在那种规模之下，房地产行业不管是不是振兴产业，不管有没有得到4万亿的好处，那肯定也是得了9万亿信贷的好，才又吹出一个更大的泡泡；在那种规模之下，上证指数从2007年的6124点跌到2008年的1664点之后，也肯定是得了9万亿信贷的好，才又在2009年8月只用大半年的时间又涨回到了3478点，制造了一个指数翻番的小牛市。
    好吧！现在你能指望什么呢？GDP的增长速度在今年第二季度已经“破8”到了7.6%，但是距离2009年一季度增长只有6.61%的底部还远着呢！2009年从年初到年尾，银行系统的信贷规模拼了命地加量，到了后来这样的天量信贷背负了通货膨胀和楼市泡沫重来的骂名。既然是这样，2012年为什么还要来一个信贷放量呢？理由还不充分。
    可惜的是，不管理由充分不充分，问题还在那里摆着呢，经济的下行趋势没有见底，信贷当然不需要放天量，但温和的放量这个要求并不过分吧？难道真的要见到GDP增速重回到6的时候再去放一次天量吗？对经济的困难预估得多一些，行动上提前一步，才能是真的淡定，一动不动算什么淡定啊？
    车备好了，放马过来吧！