(赵晓 滕启尊)

中国人民银行27日下午宣布自2015年6月28日起将有针对性地对金融机构实施定向降准，同时，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。降息降准双管齐下，从历史上看并不多见，央行此次出手意欲何为？其中逻辑亟需解读。

单从资本市场数据和往常惯例上看，此次双降有些令人意外。首先，今年以来我国资本市场的基本情况是社会流动性偏向宽松，5月末M2余额同比增速为10.8%，超过同期GDP的增速。更重要的是，当前银行存贷款利率处于历史地位，一年期存款利率为2.25%，一年期贷款利率为5.35%，市场并没有很大的降准降息诉求。此外，上周四央行再度重启逆回购,中标利率从3.35%降至2.70%，按照惯例，通过其他货币工具提供流动性之后，政策不会立即降准降息，大概率会等到7月中旬半年报公布之后根据具体资本市场情况做出相应调整。那么央行为何如此急迫的打出这记组合拳呢？

表面原因是近期股市非正常下跌倒逼宽松货币政策加速，本质原因则是国内经济运行压力有增无减，经济转型迫在眉睫，需要相关政策的刺激和引导作用。当这两种利益诉求叠加至一起时，央行的此次举措也就不难理解。

先来看眼前的股市，如果此次央行不出利好，我们模拟推演一下下周股市的进程：29日周一开盘，市场延续悲观情绪，继续惯性下跌概率极大，若大盘下跌5%，很大一批私募基金通过信托募集的资金面临风险。信托的资金基本来自银行，一旦他们被强制平仓，资金规模可能达到千亿级别，千亿资金在如此惶恐的市场氛围下，很快就会出现26日(周五)式的大盘跌停板。“大盘跌停”之后将会刺激公募基金赎回，一旦公募基金赎回又要抛出大量股票，大盘跌停将陷入死循环，后果很难想象。我们再从技术形态上进行分析，大家都知道在股市上120日线的重要性，目前的K线已经击穿90日线，下一个重要支撑位就是120日线，120日线一旦击破，技术派统统离场，牛市彻底完结。目前大盘点位是4192，120日线的点位是3913，且正在上行，如果不出利好，按照惯性下跌顶多周二就完成击穿，后果同样是牛熊转换，这种市场打击将超过全球股灾任何一次损失。

那么接下来就有一个很核心的问题，这轮牛市该在这结束吗？答案显然是否定的。虽然之前政府对于疯狂股市是打压为主，但是此轮牛市是政策市，口号是慢牛，中国经济转型成功之前、国企改革成功之前、中国股市全面对外资开放之前，中国股市大牛市不能轻易谈论完结的问题。综合来看，降息或者降准是最直接、最有效的解决燃眉之急的方法。

当然，股市暴跌只是诱发此次双降的表面原因，而更深层次的原因还是国家对于经济向好的诉求，因为发动此轮牛市很大一部分原因也是为了解决这个问题。中国经济“春季报”前段时间公布：一季度GDP增速7%，创下6年以来最低，经济形势再次成为了人们关注的热门话题。今年的政府工作报告确定2015年经济增长目标为7%，但根据李克强总理提出的“底线问题”以及各个部位所释放的政策信号来看，市场容忍的经济增长下线即为7%，且根据相关权威部门测算，我国现阶段要保障每年增加1000万城镇就业人口，城镇失业率控制在4%左右，经济增速不能低于7.2%。当我们的GDP降到7%以下时，就业将出现问题。再就是要实现2020年GDP比2010年翻一番的长远目标，今后几年经济年均增速至少要达到 6.9% 以上，种种考量指标显示中国经济增速跌破 7% 的“底线”是不允许的。所以为了缓解经济运行压力，确保超过增长底线，通过双降等政策刺激经济就不难理解。

简而言之，央行此次出手目的只有两个，一是稳市场，二是促经济。那么时隔7年的“双降”是否能够达到预期的“双丰收”呢？首先来看“双降”对于稳定市场的效果。证券市场上盛行一句话，信心比黄金更重要，此次“双降”最大的利好就是反映出政府给予市场的明确积极信号，也等于向做空势力宣战，这将极大鼓舞市场信心，暴跌将很难再现。其次来看“双降”对于促进经、调结构的效果。此次双降将释放市场约4700亿的流动资金，而且对于降低社会融资成本，发展小微企业和“三农经济”都能起到积极作用。加上5月份各项经济数据向好，“双降”助推中国经济短期内企稳回升将是大概率事件。